יצירת קשר
הכלכלה המבוזרת הגיע ככוח עוצמתי הבא לשנות את עולם הכלים הפיננסים.
בקדמת הבמה של הכלכלה המבוזרת ניתן לראות כמה פרויקטים אך אחד מהבולטים הוא לא אחר מאשר Compound Finance, פרויקט חדשני ששינה בין רגע את מה שחשבנו שאנחנו יודעים על עולם ההלוואות, חסכונות וריביות, וקישר אותו בצורה מופתית לעולם המטבעות הדיגיטליים והקריפטוגרפיה.
הוקם ב2018, קומפאונד ביסס את עצמו במהרה כפרויקט מוביל בתחום הכלכלה מבוזרת בכך שהציע למשתמשי הפרוייקט שליטה עצמאית ללא גוף מגשר בהשקעת נכסי המשתמש על הבלוקצ'יין, קבלת ריביות על הנכסים ואף לקיחת הלוואות כנגדם.
לעומת גופים פיננסים מסורתיים, Compound Finance נותן למשתמשיו את האפשרות לעבות ישירות מול הקוד האחראי על המערכת ובכך חוסך את עמלות המתווך, ומקצר עד אפס את זמני ההמתנה אשר נגרמים בעת ביצוע פעולות מול נציגים אנושיים.
עם הטכנולוגיה המהפכנית שלו, גרר הפרוטוקול כמות משתמשים גדולה בזמן קצר ופתח בפניהם את עולם הכלכלה המבוזרת ואת הפוטנציאל החבוי בו.
ככל שעולם הדיפיי – הכלכלה המבוזרת ממשיך לפרוח, Compound Finance עומד בראש ועוזר להוביל את הדרך.
במהלך הכתבה אשתמש בצורה מתחלפת בין המושגים compound finance או בעברית – קומפאונד.
יש לשים לב, שלעומת השם המלא, COMP הוא שם המטבע ולא שם הפרויקט עצמו.
קישור לאתר הפרויקט: https://compound.finance
קישור לעמוד הסבר: https://docs.compound.finance
בעקרון, מאוד דומה לאופן הפעולה עליו כתבנו באנליזת המטבע AAVE (הכרות עם Aave(AAVE) – אנליזה מלאה 2024 | ProxiBit).
אך במידה ולא יצא לכם לקרוא אותו עדיין, נפרט כאן כיצד עובד התהליך ובמה הוא כרוך.
קודם כל נעבור לרגע על ההבדלים והמגבלות אשר קיימים בין קבלת או מתן הלוואה על גבי הבלוקצ'יין לעומת מול גוף פיננסי כדוגמת בנק.
נתחיל עם הבנק.
כאשר אנחנו מעוניינים לקבל הלוואה מהבנק, נתבקש להוכיח כי יש בידינו את האמצעים לשלם חזרה את ההלוואה אותה לקחנו.
נצטרך להציג הוכחת הכנסה כך שהבנק יוכל לדעת שנוכל לעמוד בהחזרים החודשיים.
בנוסף על כך, יכול להיות שנצטרך לשעבד נכסים כפיקדון, למשל אם יש בבעלותנו דירה, או תיק השקעות, נוכל לשעבד אותו כהתחייבות לבנק שבמידה ולא נעמוד בתשלומי החזרה הלוואה, הבנק ייקח בעלות על הנכס אותו שיעבדנו ובכך יכסה הבנק את שאר החוב.
בנוסף על כך, נצטרך לחכות לאישור הבנק שאנחנו אכן עומדים בתנאים לקבלת ההלוואה.
תהליך בירוקרטי ארוך ומבלבל.
עכשיו בואו נראה איך עובדת קבלת הלוואה מפרוטוקול כמו Compound Finance (COMP).
לעומת בנק, לפרוטוקול על גבי הבלוקצ'יין אין משרד או נציג שירות מטעם החברה אליו נוכל לגשת.
את כל התהליך נבצע מול החוזה עצמו דרך אתר הפרוטוקול.
חשוב לציין שאתר האינטרנט הוא רק כלי העוזר לנו לדבר עם החוזה ולא החוזה עצמו.
גם במקרה בו אתר האינטרנט אינו זמין לנו, נוכל במידת הצורך לגשת ולעבוד מול החוזה ישירות אך זה דורש ידע טכני מעמיק יותר ולכן לא נדבר על זה במאמר.
לעומת התהליך מול הבנק בו אנו יושבים מול גוף מסודר, עם יכולת אכיפה ואי עמידה בתנאים מלווה לרוב בהשלכות פיזיות כגול עיקול הנכסים או הליכים משפטיים.
לחוזה חכם על גבי הבלוקצ'יין אין את אפשרות הזו, ונוסף על כך, לרוב לא יהיה קשר מוכח בין הארנק הפועל מול החוזה לבין מפעיל הארנק אשר לרוב הוא אנונימי ברמה כזו או אחרת.
לכן, בכדי להתחיל את תהליך לקיחת ההלוואה, יצטרך מבקש ההלוואה להפקיד מטבעות דיגיטליים לחוזה, בדומה לתהליך ההתחייבות על נכס כפיקדון מול הבנק.
כך, במידה ולוקח ההלוואה אינו מחזיר את ההלוואה אותה לקח, לא יוכל למשוך חזרה את הנכסים אותם הפקיד שכן הם יהיו נעולים בחוזה עד שאותו הארנק יפקיד את הסכום אותו לקח, ורק אז ישתחררו הנכסים אותם הפקיד.
עד פה, התהליך פחות או יותר דומה, אך כבר אפשר לשים לב שכאשר אנו עובדים מול חוזה לעומת גוף פיננסי, אין צורך להגיע עד לבנקאי ולברר מולו את תנאי ההלוואה, אין ערמות טפסים עליהם נצטרך לחתום ואין עניינים בירוקרטיים אשר יקבעו בסופו של דבר אם אנו זכאים לקבלת ההלוואה או לא.
לעומת זאת, בשונה מהגוף הפיננסי, לתהליך ההלוואה מול החוזה יש גם כמה דברים אשר יכולים לבוא לטובתנו ואכן משתמשים מנוסים לפעמים מנצלים את התנאים האלו בכדי לקצור רווחים נאים בצורת ריבית אשר הם מקבלים.
בכדי להבין את התהליך בצורה טובה, אפרט על שתי הקבוצות הפועלות כאשר מתבצעת לקיחת הלוואה דרך החוזה של Compound.
מלווים אלו משתתפים אשר אינם מעוניינים לקבל הלוואה אך בעלי נכסים מתאימים להפקדה בחוזה הפרויקט.
כאשר מלווה מחליט לספק את נכסיו לפרויקט, הוא מתחיל ריבית לקבל על הנכס אותו הפקיד.
למשל, נכון ליום כתיבת המאמר, 10.05.2024, אם ניקח לדוגמא את USDC כנכס אותו המלווה מעוניין להפקיד, הוא יקבל עליו ריבית שנתית של 6.27%, כאשר 6.15% מתוכה תחזור בצורת נכס הבסיס (USDC) ו0.57% תחזור בצורת COMP, מטבע הפרויקט.
חשוב לציין שגובה הריבית משתנה בהתאם לכמות הנכסים אשר מופקדים בחוזה הפרויקט.
לווים אלו משתתפים אשר מעוניינים לקחת הלוואה כנגד הנכסים שלהם.
הם יצטרכו תחילה להפקיד נכס בכמות מסוימת אשר יקבע את גובה ההלוואה שיוכלו לקחת.
בזמן שהנכס אותו הפקידו נעול בפרוטוקול, למרות שהלווה מבקש לקחת הלוואה כנגד הנכס אותו הפקיד, יצבור הנכס את אותה הריבית השנתית בדומה למלווה.
אבל, מכיוון שהלווה מעוניין לקחת הלוואה, הוא ימשוך נכס אחר ועליו יצטרך לשלם ריבית שנתית בתעריף שונה, לרוב גבוה יותר מתעריף הריבית של הנכס אותו הפקיד.
לכן לפני תחילת התהליך, חשוב לשים לב אילו נכסים מניבים ריביות גבוהות יותר ומנגד על אילו נכסים יצטרך הלווה לשלם ריביות גבוהות יותר.
על הלווה לשים לב להפרש הריביות בין הנכסים ולנסות למצוא את האיזון בין קבלת ריבית טובה על הנכס אותו הפקיד, ומנגד לבחור נכס בעל ריבית נמוכה יחסית אותו יבחר ללוות.
עוד פרמטר חשוב אותו הלווה חייב לקחת בחשבון הוא שווי הנכס אותו הפקיד.
למה זה חשוב?
מכיוון שאם לדוגמה הפקדתי ביטקוין בשווי של 1000$, בזמן ששער המטבע היה 1000$, זאת אומרת שבעצם הפקדתי מטבע ביטקוין שלם.
כנגדו, לוויתי מטבע צמוד דולר, לדוגמה, USDC, בשווי של 700$.
עכשיו מצב הפוזיציה שלי עומד על 1000$ בזכות לעומת 700$ בחובה.
במידה ושער הביטקוין ירד ל900$, שווי הזכות שלי גם הוא ירד ל900$.
אבל מה יקרה כאשר שווי הזכות שלי ירד לשווי החובות שלי או אפילו מתחת?
במצב כזה, ההלוואה שלנו בעצם תהיה מונזלת באופן אוטומטי.
לכן, עלי לקחת בחשבון מראש, שבמידה ואפקיד נכס בעל שווי וולטילי (משתנה במהירות),יהיה עלי לנטר את מצב ההלוואה באופן קבוע ולוודא ששווי ההפקדות שלי נשאר גבוה בצורה מספקת מעל שווי החובות שלי.
לכן, בשביל לשמור על בריאות ההלוואות, גם Compound, גם Aave, וגם Maker מחייבים את הלווה להפקיד כמות נכסים גבוהה מגובה ההלוואה אותה יבקש לקחת.
מטבע הפרויקט העיקרי הוא COMP.
לעומת מטבעות כמו אית'ריום (ETH) או למשל לינק (LINK), COMP אינו מטבע הנועד לשמש אמצעי תשלום על השימוש בפרוטוקול. COMP הוא מטבע משילות, בדומה למטבע של הפרויקט AAVE (AAVE).
מטבעות משילות הינם בעצם "טוקנים" הנותנים למחזיק יכולת השתתפות בהצעות והצבעות המשפיעות על התנהלות הפרויקט או להציע הצעה חדשה ולהעלות אותה להצבעה מול שאר מחזיקי המטבע.
למשל, אם אני מחזיק מטבעות COMP וברצוני להוסיף את המטבע Dogecoin (DOGE) כאפשרות הפקדה.
אצטרך להתחבר לפלטפורמה עם הארנק בו אני מחזיק במטבעות ולהעלות את ההצעה בפורום הייעודי לכך, לאחר מכן, שאר משתמשי הפרוטוקול אשר מחזיקים גם הם את המטבע יוכלו לקרוא את ההצעה אותה העליתי, ולהחליט האם לדעתם זהו רעיון טוב או לא.
כל מטבע מייצג נק' אחת, וכל ככל שארנק מסוים מחזיק ביותר מטבעות COMP, תהיה לו יותר השפעה על תוצאות ההצבעה.
מהצד הנגדי, יש האומרים שתהליך זה אשר נותן את האפשרות לביזור כוח ההחלטה לכלל משתמשי הפרוטוקול, אינו באמת מבזר את כוח ההחלטה מכיוון שמנגנון זה יותר מצב בו הארנקים אשר מחזיקים כמויות גדולות מאוד של המטבע יכולים בעצם להטות את תוצאות ההצבעה לכיוון אותו הם מעדיפים.
מנגנון זה הוא מן חרב פיפיות שכן למרות שרעיונית הוא נועד לבזר את השליטה ולתת לכל אחד את הכוח להשתתף בעתיד הפרויקט, הוא גם מאפשר למשתתפים בעלי כיסים עמוקים להטות את עתיד הפרויקט לכיוונים אשר הם מאמינים שנכונים, גם אם כיוונים אלה אינם מוסכמים על ידי שאר הקהילה או המשתתפים הקטנים יותר.
נוסף על COMP, קיים עוד סוג מטבעות אך אלו קיימים בתור הוכחה לכך שמתמש מסוים הפקיד את נכסיו בפרוטוקול.
לעומת COMP שהוא מטבע בפני עצמו, מטבעות אלה נקראים cTokens והם מייצגים את המטבע המופקד.
למשל, אם הפקדתי USDC, אקבל בתמורה את המטבע cUSDC.
מעבר לייצוג המטבעות המופקדים, cTokens מייצגים גם את הריבית אותה נרוויח על כך שהפקדנו את נכסינו בפרוטוקול.
שווי כל מטבע מסוג cToken, עולה בקצב התואם את גובה הריבית אותה נקבל על אותו הנכס.
כאשר מתווסף מטבע חדש לאפשרויות ההפקדה בפרוייקט, נוצר לו cToken בשווי של 0.02$ למטבע.
למטבע החדש שנוצר יהיה שם זהה למטבע הבסיס אך בתחילת שמו של מטבע תהיה האות c.
שווי המטבע החדש יעלה בהתאם לגובה הריבית אשר נקבל כאשר נפקיד את מטבע הבסיס.
זאת אומרת, שבמידה והפקדנו USDC, ובשביל פשטות החישוב, נניח ששווי המטבע המייצג cUSDC הוא בדיוק 0.02$, וגובה הריבית אותה נקבל הוא למשל 5% בשנה.
לאחר שנה, שער המטבע המייצג יהיה 0.021, עליה זו מייצגת עליה של 5% וכאשר נמיר חזרה את המטבעות לנו לUSDC, נקבל בעצם1050 מטבעות לעומת ה1000 שהפקדנו שנה לפניכן.
את קומפאונד הקימו רוברט לשנר וג'פרי הייז.
רוברט, מנכ"ל החברה, אנליסט פיננסי מוסמך וכלכלן לשעבר, הקים בעברו מספר חברות סטארט-אפ ואף עבד כראש צוות מוצר בחברת פוסט-מייטס אשר נרכשה על ידי Uber בשנת 2020.
ג'פרי אשר מכהן בתפקיד המנהל הטכני הראשי בקומפאונד, הקים גם הוא כמה חברות סטארט-אפ וניהל את צוות השירותים העיקרי בחברת פוסט-מייטס.
בנוסף אליהם, טורי אטיסיטי, מנהל האפליקציה עצמה, ניהל בעברו את צוות פיתוח המובייל בפוסט-מייטס, קהונה ואהא-מובייל.
סך הכל מונה הצוות כ10 אנשים בתפקידי מפתח כאשר לכולם רקע עשיר בתחומם והגיעו מחברות בעלות שם.
כמה ממשקיעי הפרויקט הגדולים הם:
פירמת ההשקעות אנדרסין הורוביץ' (Andreessen Horowitz), אשר אחד ממייסדיה, מארק אנדרסין, היה אחד ממקימי הדפדפן Mosaic, דפדפן האינטרנט הפופולרי הראשון ואף אחד ממייסדי Netscape.
פוליצ'יין-קפיטל(Polychain Capital), אחת מחברות ההשקעות הגדולות ביותר בתחום הקריפטו והמטבעות הדיגיטליים.
ביין-קפיטל (Bain Capital), אשר היא זרוע ההשקעות של Bain & Company, אחת משלושת חברות הייעוץ הניהולי הגדולות בעולם.
ואף קוינבייס (Coinbase), שהיא לא אחרת מאחת מבורסות הקריפטו הגדולות בעולם, והגדולה ביותר בארצות הברית, עם מעל ל20 מיליון לקוחות ברחבי העולם.
כמובן, שכמו בכל פרוטוקול המבוסס קוד ומערב כספים רבים, תמיד יהיו אלו שינסו לנצל חולשות בקוד או יחפשו כיצד יוכלו לנצל אותו לטובת רווח עצמי גם על חשבון אחרים.
במקרה של קומפאונד, זו לא הייתה פריצה אלא טעות בקוד.
מבלי להיכנס למושגים טכניים, באחת מה"כספות" אשר שמרו את מטבעות ה COMP אשר היו אמורים להיות מחולקים כחלק מהריבית אותה מקבלים המפקידים, התגלתה חולשה בה כל אחד יכל לקרוא לחוזה ולקבל בתמורה כמות גדולה של טוקני COMP אשר היו אמורים להתחלק בין כל המפקידים בחוזה.
למרבה המזל למשתמשי הפלטפורמה, לא הייתה סכנה לנכסים עצמם אשר הופקדו בפלטפורמה.
ה"מפסידים" העיקריים היו מחזיקי הטוקן שראו את היצע הטוקנים בשוק קופץ משמעותית לאחר שכל מי שניצל את החולשה מכר את הטוקנים שהצליח לקחת.
כמו שקורט בארי כתב בתגובה למקרה:
"חוזים חכמים לא סולחים גם על הטעויות הכי קטנות... הבאג ב COMP היה מקרה טראגי של שימוש ב "<"במקום ב "=<" (בשני מקומות בקוד). שתי אותיות, שווי של עשרות מיליונים אבד."
כמובן שמאז כבר תוקנה הבעיה והפרויקט המשיך והשתקם תוך כדי הפקת לקחים מהטעות.
נוסף על כך, אם נשווה את קלות השימוש בקומפאונד לעומת מתחריו, לדוגמה, AAVE.
קלות השימוש וכמות הנכסים בהם אפשר להשתמש בפרויקט AAVE גדול משמעותית מכמות הנכסים בהם אפשר להשתמש בקומפאונד.
גם סכנת הליקווידציה – הנזלת הפוזיציה, קיימת.
כפי שדובר באנליזת הפרויקט AAVE, כאשר אנו לוקחים הלוואה מול נכס אשר מחירו תנודתי, לדוגמה אית'ריום, עלינו תמיד לנטר את שווי הביטחונות שלנו אל מול שווי החובות שלנו ולוודא שבריאות הפוזיציה תקינה.
יש לזכור במידה ושווי נכס הבסיס ירד משמעותית כך ששווי הביטחונות יהיה שווה או קטן משווי החובות, החוזה עליו נעולים הביטחונות שלנו ינזיל את הפוזיציה בכדי לכסות על החוב.
וכמובן אחרון חביב, חוסר השימוש בפרויקט.
אם אנחנו מדברים על סכנות מבחינת השקעה במטבע COMP, תמיד קיימת הסכנה בה יגיע פרויקט אשר ייקח את מרבית שווי השוק עליו מתחרה קומפאונד וימשוך את מרבית הפעילות אליו.
למשל כיום, אם נשווה את שתי הגרסאות האחרונות של AAVE מול Compound, נראה שתחת AAVE, מנוהלים נכסים בשווי של כ10.38 מיליארד דולרים, בזמן שב Compound מנוהלים נכסים בשווי של כ2.24 מיליארד דולרים.
לאחר שהוקם איי שם ב2018, תפס קומפאונד מקום חשוב בעולם הכלכלה המבוזרת.
אין ספור פרויקטים חדשים קמו על גבו, העתיקו את קוד המקור שלו וניסו לשפר אותו, או פשוט לקחו את הרעיון ובנו מוצר דומה.
נכון, גם היו בעיה או שתיים בדרך אך ללא נזק משמעותי מידי.
למרות הכל, קומפאונד פה בכדי להישאר והיום נמצא במקום השלישי מבחינת סכום שווי הנכסים המופקדים בפרויקט, בשווי של 2.4 מיליארד דולרים.
בשנת 2020, קומפאונד היו החלוצים בטרנד חלוקת הטוקנים למשתתפי הפרוטוקול וכך גם הגדילו את שווי הנכסים המופקדים לשיא של כ11.6 מיליארד בשיא ההפקדות, באזור מאי של 2021.
מעניין לראות לאן הפרויקט ימשיך מפה ואם יצליח למשוך אליו כספים אשר נעולים כיום בפרויקטים אחרים.
בגרף המצורף ניתן לראות את שווי הנכסים המופקדים בפרויקט מסוף שנת 2018, את תאריך תחילת חלוקת מטבעות COMP ואת תאריך הבעיה עם חלוקת המטבעות עליה דיברנו בחלק הסייגים וחששות.
דיסקליימר
החברה בעלת אישור המשך עיסוק מספר 57505 למתן שירות בנכס פיננסי מכוח בקשה לרישיון למתן שירות בנכס פיננסי לרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון. החברה אינה בעלת רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. אין באמור באתר משום ייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין באמור באתר משום המלצה בנוגע לכדאיות השקעה במטבעות וירטואליים ו/או במוצרים או מכשירים פיננסיים כלשהם ואין בדברים משום הזמנה ו/או הצעה לביצוע פעולות במוצרים הנזכרים. אין באמור כדי להוות התחייבות להשאת תשואה כלשהי. השקעה במטבעות וירטואליים הינה מסוכנת ועשויה לגרום להפסד של מלוא ההשקעה. תחום המטבעות הווירטואליים כרוך בחוסר וודאות רגולטורי, מיסויי ויישומי על ידי גופים שונים עמם נדרשים יחסי גומלין לצורך ביצוע פעולות.
