יצירת קשר
כולנו מכירים הלוואות. הן חלק בלתי נפרד מחיינו הכלכליים ומרכזיות בשלבי החיים של רבים מאיתנו. משתמשים בהן לרכישת בתים, רכבים, נסיעות ואף להשקעות עסקיות.
בשוק המסורתי, התהליך הזה דורש מאתנו לקבוע שיחה עם בנקאי או גוף חוץ בנקאי, לחתום על טפסים רבים ועוד שלבים שרובנו לא בהכרח מבינים.
וגם אז, אנו נדרש להציג תעודות הכנסה ולהוכיח עבודה רציפה, להציג בטחונות ובמקרים מסוימים אף להחתים ערבים להלוואה, כך שהגוף מולו אנו מתנהלים ידע שיש לו ביטחון בהחזרת ההלוואה.
אין צורך לציין שהתהליך הזה הוא תהליך ארוך יחסית שדורש מאתנו זמן רב הן מבחינת ההבנה על מה אנחנו חותמים והן מבחינת פגישות עם הגוף ממנו אנו מעוניינים לקבל את ההלוואה.
וכמובן שמידה ואנו מחזיקים במטבעות דיגיטליים, הסיכויים להשתמש בהם כביטחונות להלוואה במערכת הפיננסית המסורתית הם אפסיים...
אבל מה אם היינו אומרים לכם שיש אופציה אחרת?
הכירו את Aave (AAVE).
Aave הוא פרוטוקול שהוקם בשנת 2017 על ידי סטאני קולצ'וב. הפרויקט שם לעצמו מטרה, להנגיש את שוק ההלוואות לעולם הבלוקצ'יין.
בעזרת Aave, משתמשים יכולים ללוות או להלוות נכסים דיגיטליים מביטקוין ועד מטבעות יציבים כדוגמת USDC (USDC) בלחיצת כפתור.
אין צורך להיפגש עם גוף כזה או אחר או להוכיח ערבויות. הכל מתנהל מול קוד פתוח קבוע מראש, או במילים אחרות "חוזה חכם".
קישור לאתר הפרויקט: https://aave.com
קישור לעמוד הסבר: https://docs.aave.com/hub
מהרגע שלשוק המטבעות הדיגיטליים נהיה ערך ממשי, הגיעה גם הדרישה למינוף נכסים בדרכים שונות.
אחת מהדרכים שכולנו מכירים היא כמובן, כמו שנכתב למעלה, הלוואה.
הבעיה, הגופים הפיננסים המסורתיים אינם מעוניינים לתת שירותים לנכסים מהסוג הזה,
ובשוק המטבעות הדיגיטליים, אין אפשרות להחתים אדם על ערבויות כגון כסף או נכסים שהרי שלרוב אין קשר מוכח בין המשתמש לבין הארנק שלו ולכן קשה להבטיח שאותו לווה אכן יחזיר את הכסף אותו ביקש ללוות.
מה ימנע ממנו לקחת את הכסף ולהיעלם?
דבר זה פתח מקום למערכת מסוג חדש, הלוואות על גבי הבלוק'ציין.
Aave ועוד פרויקטים דומים כגון Maker (MKR), קמו במטרה לענות על הצורך הזה עם מנגנון חדש,
בו הלווה מחויב להפקיד סכום כסף גדול מסכום ההלוואה אותה יבקש לפני קבלת ההלוואה עצמה. הדבר הזה נקרא Overcollateralized loan או בעברית "הלוואה בעלת בטחונות יתר"
איך זה עובד?
בניגוד להלוואות מסורתיות, בהן יש גוף מרוכז מאחורי ההלוואה אשר אחראי על ניטור, ניהול ובמידת הצורך הנזלת ההלוואה.
הלוואות בעולם הקריפטו לרוב לא יעברו דרך גוף מוסדי או יעשה אימות מקיף למבקש ההלוואה.
במקרה של Aave, ה"גוף" מולו נתקשר יהיה בעצם אוסף של חוזים חכמים.
האנשים מהם נלווה את הכסף יהיו משתמשים אחרים אשר הפקידו את הנכסים שלהם בבריכות נזילות משותפות, וכנ"ל גם הלווים עצמם.
לצורך הדוגמה,
אדם מסוים מחזיק בביטקוין אחד אותו הוא לא מעוניין למכור, אך גם מעוניין ללוות סכום דולרי מסוים ומעוניין לקבל את ההלוואה כנגד הביטקוין אותו הוא מחזיק.
כדי לקחת הלוואה כנגד אותו הביטקוין, יהיה עליו קודם כל להפקיד את הביטקוין כביטחון ובכך גם להפוך למלווה.
כבר בשלב זה, בתמורה להפקדת הביטחון, אותו אדם מתחיל לקבל ריבית על ההפקדה ונכלל כאחד מהמפקידים של בריכת הנזילות של אותו הנכס. הוא יקבל בתמורה מטבעות חדשים המייצגים את ההפקדה שביצע בצורה של מטבעות aTokens אשר ערכם עולה בהתאם לערך נכס הבסיס בנוסף לריבית אותה הוא צובר.
לאחר הפקדת הנכס, לאותו אדם יש מכסת סכום לגודל ההלוואה אותה יוכל לבקש.
מכסה זו נועדה בכדי למנוע ממשתמשים לקחת סכום הלוואה גדול ממה שהפקידו ולא להחזיר את הכסף.
גודל ההלוואה אותה יכול לקחת המשתמש, תלוי בגודל ההפקדה שלו ומשתנה בין נכס לנכס.
למשל, במקרה שלנו, סיפקנו ביטקוין אחד, ולצורך העניין נניח שמחיר הביטקוין עומד על 100 אלף דולר.
גודל ההלוואה שנוכל לקחת כנגד הביטקוין אותו סיפקנו היא 70% מסך שווי הנכס.
זאת אומרת, סיפקנו נכס בשווי 100,000$ ובתמורה נלווה דולרים בסכום של 70,000$.
חשוב לציין שסכום ההלוואה לעומת סכום הנכס משתנה בין נכס לנכס וחשוב להתעדכן על כך במידה ומחליטים לספק נכס מסוים כביטחון.
כדי לנטר בצורה פשוטה את מצב ההלוואה, קיימת משוואה הנקראת Health Factor, לצורך הפשטות נקרא לה HF.
המשוואה עובדת כך: שווי הבטחונות / שווי ההלוואה, או לפי הדוגמא שלנו,
100,000 / 70,000 = 1.42
במידה ושווי הבטחונות שלנו ירד או יעלה, דבר זה ישפיע באופן ישיר על ערך הHF.
אם ושווי הביטחונות ירד משמעותית, ערך הHF עלול לרדת ובמידה והערך ירד לאזור ה1 או מתחת, הביטחונות שלנו עלולים להיות מונזלים על ידי הפרוטוקול.
בצורה פשוטה יותר, ערך HF גבוה, משמע שההלוואה שלנו במצב בריא. ערך HF קרוב או נמוך מ1, משמע ההלוואה שלנו במצב בעייתי ועלינו או לסגור את ההלוואה, או לספק בטחונות נוספים.
לצורך המאמר, ביצעתי הפקדה של אית'ריום ולקחתי כנגדו הלוואה בUSDC.
בתמונה הבאה נוכל לראות את מצב בריאות ההלוואה ואת סכום ההלוואה שלנו לעומת סכום הטחונות.
כפי שרואים בתמונה, ערך הHF שלי נמצא על 2.71 וכל עוד הוא נשאר מעל 1, ההלוואה שלי בטוחה ובמצב טוב.
בנוסף נוכל לראות שלקחתי הלוואה בגודל של 30.61% מגודל הביטחונות שלי ועלי לוודא תמיד שערך הביטחונות שלי לא יורד ומגיע למצב בו ערך ההלוואה גבוה מערך הביטחונות.
הרי שדבר כזה יגרום לפעולת הנזלת הביטחונות שלי למטרת כיסוי ההלוואה.
לפרויקט יש גם מטבע משל עצמו הנקרא AAVE.
למטבע תפקיד מרכזי בניהול הפרויקט, שמירתו מבוזר וסיפוק יכולת השפעה למחזיקי המטבע על החלטות עתידיות בנוגע להתנהלות הפרויקט.
ממשל והצבעה: מחזיקי AAVE זכאים להצביע על החלטות העולות בפורום הניהול של הפרויקט בנוגע לשינויי מדיניות ושיפור מנגנוני הפרוטוקול כגון, שינויי יחסי ריביות, הוספה או הורדה של נכסים אפשריים לביטחונות או לקיחת הלוואות ועוד הצעות אשר חברי הקהילה עשויים להעלות.
ביטחונות: המטבע משמש בין היתר כאופציה לאספקת ביטחונות כנגדם תילקח הלוואה או פשוט כדי לקבל ריבית על הנכס.
הנחות: מחזיקי המטבע זכאים להנחות על עמלות הפרויקט לפי כמות האחזקה של המשתמש.
יציבות: המטבע משמש בנוסף כקרן ביטחון במקרה של אירועים חריגים. למשל חדלות פירעון של הלוואה.
במקרה כזה, ימכרו מטבעות מהקרן כדי לכסות את הפסדי המשקיעים במידה וייצרו.
בנוסף למטבע AAVE, נוצר ביולי 2022 גם המטבע היציב של הפרויקט העונה לשם: GHO.
GHO מגובה בסל נכסים המוחלט על ידי הקהילה המנהלת את הפרויקט ונועד לספק עוד אפשרויות למשתמשים להמיר את כספם למטבע צמוד לדולר, מטבעות דומים בסגנון הם: DAI אשר מונפק על ידי הפרויקט MAKER (MKR) או USDC המונפק על ידי החברה Circle. (USDC)
בדומה לDAI ובשונה מUSDC,
GHO הוא מטבע יציב מבוזר כך שלא נשלט על ידי ישות מחליטה אחת וכל ניסיון לשינוי הפרוטוקול או מאפיינים הקשורים במטבע, יצטרכו לעבור אישור על ידי הקהילה.
הידעת?
המילה Aave משמעותה רוח רפאים בפינית, ומכאן גם נגזר הטיקר GHO, שזהו קיצור של המילה Ghost, רוח רפאים באנגלית.
אפשרות מעניינת מאוד שמאפשר הפרוייקט היא "הלוואות בזק".
הלוואות בזק מאפשרות למשתמשים מתוחכמים ללוות סכום כסף גם במידה שלא הפקידו בטחונות כנגדו, אך הם מחויבים לסיים את הפעולה ולהחזיר את ההלוואה באותו הבלוק.
למה שמישהו יעשה דבר כזה?
הלוואות בזק הן כלי שימושי מאוד במצב בו למשל משתמש מוצא אפשרות לביצוע ארביטראג'.
בעזרת הלוואת הבזק, יוכל אותו משתמש ללוות סכום כסף גדול, לנצל את הארביטראג' להרוויח מהפרש המחירים
ובאותה הטרנזקציה (העברה) גם לסגור את ההלוואה אותה לקח ולסיים עם הרווח הנקי.
הלוואות בזק חייבות להסתיים תוך כדי אותו הבלוק ואם לא, ההלוואה לא תתבצע כלל.
זהו כלי חזק מאוד המעניק לשחקנים מתוחכמים את האפשרות לנצל סיטואציות מזדמנות בשוק גם במידה ואין בידיהם מספיק נכסים כדי לקחת את ההלוואה באופן "רגיל".
מעבר לכך, פרט שנחמד לדעת לגבי Aave הוא שנכון ליום כתיבת האנליזה, הפרויקט שולט בכ55% מסך גודל שוק ההלוואות על גבי רשת אית'ריום עליה נעולים נכסים בשווי כולל של כ17.6 מיליארד דולר.
סטאני קולצ'וב (Stani Kulechov) הקים את הפרויקט בשנת 2017 בשמו המקורי "ETHLend".
סטאני התחיל את דרכו כמתכנת כשהיה נער, לאחר מכן נרשם ללימודי משפטים באוניברסיטת הלסינקי. בזמן לימודיו היה פעיל מאוד בקרב קהילות הפינטק, שם הכיר את הביטקוין, ואת עניין החוזים החכמים על אית'ריום.
וסיים את לימודיו לאחר התואר השני.
לאחר לימודיו, הקים סטאני את ETHLend (שלאחר מכן הפך להיות Aave), שהיה הראשון מסוגו בתחום ההלוואות על גבי רשת אית'ריום.
בשנת 2016 הקים את החברה Avara המנהלת (בשיתוף הקהילה) את הפרויקט Aave, את המטבע GHO ובנוסף גם Lens, רשת חברתית מבוססת Web3 על גבי רשת אית'ריום.
אותה מנהל עד היום בתפקיד המייסד והמנכ"ל.
מעבר לכך, Avara רכשו גם פרויקט בשם Sonar שהוקם בשנים 2021. הפרויקט מכוון להיות אפליקציית צ'אט חברתי הכוללת משחקים ושירות השמעת שירים. לאפליקציה יש גם קולקציית NFTS כאשר הדמויות עצמן נקראות "Mojis" או Moji ביחיד.
Avara רכשו גם את פרויקט ארנק הקריפטו Family הזמין למשתמשי iOS, אשר הוקם בשנת 2022.
נוף פרויקטי ההלוואות הוא גדול, אך למרות זאת, הוא מובל על ידי שני שחקנים עיקריים:
(COMP)Compound וAave.
בדומה לAave, גם Compound מספקים שירותי הלוואות בין משתמשים אך היצע המטבעות בו קטן יותר ומוגבל בין זוגות הלוויה וההלוואה.
לדוגמא, על רשת אית'ריום, כדי ללוות את המטבע USDC, אנו מוגבלים באפשרויות מטבעות ההלוואה שאנו יכולים להפקיד.
נכון לתאריך כתיבת האנליזה, האפשרויות להפקדה על רשת אית'ריום במטרה ללוות USDC הם:
ETH, LINK, COMP, UNI או WBTC.
לעומת זאת, Aave מאפשרים להפקיד 24 מטבעות שונים למטרת ההלוואה, ביניהם גם ETH, LINK, UNI, WBTC ועוד...
מעבר לכך, בעת לקיחת ההלוואה, Aave מאפשרים למשתמש לבחור אם הוא מעוניין בריבית משתנה או ריבית קבועה. דבר שלא קיים נכון להיום בCompound.
השוואת סכום הנכסים הנעולים על Aave (כחול) לעומת Compound (ירוק) מאז יוני 2020.
למרות גודל וכמות הכספים הנעולים בפרויקט, אי אפשר להגיד שלא טמונים סיכונים שונים בשימוש בו.
כמו כל פרוטוקול מבוסס חוזים חכמים, תמיד קיים החשש למציאת באג או Loophole אותו יוכלו לנצל שחקנים זדוניים למען מטרותיהם.
אחד הסיכונים האלו יכול להיות, למשל, ריקון בריכות הנזילות של אחד הנכסים ושליחת הכספים לארנק הפורץ.
למרות אין ספור הבקרות והבדיקות אשר עוברים החוזים החכמים, קשה להגיד ב100% שאין סיכוי לסכנות מסוג זה.
עוד אפשרות לבעיה היא בעיה ברשת עצמה עליה יושב הפרויקט.
לצורך העניין, אם הרשת תיפול או תקלע לבעיות טכניות ובאותו הזמן או בעקבות הבעיה תהיה תזוזה חדה מאוד במחיר. אנשים שירצו להפקיד עוד כספים או לכסות את חובותיהם ולמשוך את הכסף עלולים להיקלע לבעיה ובעקבות כך למצוא את עצמם בסכנת הנזלה במידה והפוזיציה שלהם (או הHF שדיברנו עליו קודם) במצב רע שבו ערך הביטחונות קרוב מאוד או אפילו נמוך מערך ההלוואה.
אפשרות אחרת, מניפולציית אורקל המחירים.
אורקל הוא הרכיב אשר דואג לעדכן מחירי השוק העדכניים ולהנגיש אותם לאפליקציה.
דוגמה לאורקל שכבר כתבנו עליו הוא ChainLink (LINK).
בסיטואציה כזו, אדם מתוחכם יכול להטות את מחירו של מטבע מסוים אשר כנגדו נלקחו הלוואות כספים ולגרום למצב בו עקב ירידה חדה, פוזיציות המשתמשים עלולות להיחשף להנזלה במידה ואין להם מספיק בטחונות.
עוד אופציה לבעיה אפשרית היא פשוט עזיבת המשקיעים והמשתמשים לטובת פרויקט שונה המציע ריביות יותר אטרקטיביות או היצע מטבעות טוב יותר.
וכמובן שיש את ה"בעייתיות" הרגולטיבית אשר עלולה גם היא להרחיק משקיעים במידה והרשויות יחלו בחקירות כנגד הפרויקט או מייסדיו.
דיברנו על מטרת הפרוטוקול, קצת על ההיסטוריה שלו, על שימושיו, על המטבע עצמו אשר נותן למשתמשים את הכוח להכווין את עתידו ועל הפתרונות אותם מציע לשוק המטבעות הדיגיטליים.
ראינו את חוזקות הפרויקט לעומת מתחריו ואת הסכנות העלולות להיות טמונות בשימושו.
סטאני הצליח להפוך רעיון לפרויקט ענק עם שווי שוק של כמעט שני מיליארד דולר אשר מחזיק תחתיו נכסים בשווי של כ11 וחצי מיליארד דולר.
אך בכל זאת, שוק הלוואות הכספים המבוזר עוד בחיתוליו.
למרות כמות הנכסים הגדולה אשר כבר היום מופקדת בפרוטוקולים, יש לשוק עוד המון מקום לגדול ואף לקחת משוק ההלוואות המסורתי.
זהו חד משמעית אחד מהשימושים המעניינים יותר שיש לטכנולוגיית הבלוק'ציין והWeb3 להציע לפי דעתי.
אמנם כיום, משתמשים יכולים להתמש רק במטבעות דיגיטליים אשר אותם הם כבר מחזיקים על גבי הרשת.
אך מה אם בשנים הקרובות, נוכל להנפיק שטרי בעלות על נכסים אותם אנו מחזיקים במציאות כמו הרכב או הבית שלנו?
האם נוכל להנפיק כנגדם NFT המייצג את ערכם ולקחת הלוואות כנגדם?
כבר היום צצים פרויקטים אשר נותנים למחזיקי NFT שונים לקבל הלוואה כנגד אותו NFT אשר הם מחזיקים,
האם התופעה הזו תוכל לגדול אל מעבר לגבולות הבלוקצ'יין?
אשאיר לכם לדמיין כיצד ולאן השוק הזה יכול להתפתח בעתיד הקרוב...
דיסקליימר
החברה בעלת אישור המשך עיסוק מספר 57505 למתן שירות בנכס פיננסי מכוח בקשה לרישיון למתן שירות בנכס פיננסי לרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון. החברה אינה בעלת רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. אין באמור באתר משום ייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין באמור באתר משום המלצה בנוגע לכדאיות השקעה במטבעות וירטואליים ו/או במוצרים או מכשירים פיננסיים כלשהם ואין בדברים משום הזמנה ו/או הצעה לביצוע פעולות במוצרים הנזכרים. אין באמור כדי להוות התחייבות להשאת תשואה כלשהי. השקעה במטבעות וירטואליים הינה מסוכנת ועשויה לגרום להפסד של מלוא ההשקעה. תחום המטבעות הווירטואליים כרוך בחוסר וודאות רגולטורי, מיסויי ויישומי על ידי גופים שונים עמם נדרשים יחסי גומלין לצורך ביצוע פעולות.
.png)
