האימוץ המוסדי של את'ריום: גורמים מוסדיים רוכשים ETH – משמעויות למשקיע הישראלי

עולם ההשקעות המסורתי הביט במשך שנים בספקנות על שוק הקריפטו. עם זאת, בשנים האחרונות, אנו עדים לשינוי פרדיגמה היסטורי. את המהפכה הזו הוביל הביטקוין, שהצליח לפרוץ את חומות הספקנות של וול סטריט ולהפוך מנכס נישתי לנכס השקעה לגיטימי בעיני גופי הפיננסים הגדולים בעולם. אבן הדרך המשמעותית ביותר בתהליך זה הייתה אישורן של 11 תעודות סל (ETFs) על מחיר הספוט של ביטקוין על ידי הרשות לניירות ערך האמריקאית (SEC) ב-10 בינואר 2024. אירוע מכונן זה פתח את השערים לזרם אדיר של הון מוסדי.

בתוך שלושה חודשים בלבד, תעודות הסל הללו משכו זרימת הון נטו של למעלה מ-12 מיליארד דולר. תעודת הסל של בלאקרוק (BlackRock), מנהלת הנכסים הגדולה בעולם, שברה שיאים והפכה לתעודת הסל שהגיעה הכי מהר בהיסטוריה לשווי נכסים מנוהלים (AUM) של 10 מיליארד דולר. לארי פינק, מנכ"ל בלאקרוק, כינה את המהלך "דמוקרטיזציה של הפיננסים" והתייחס לביטקוין כאל "סוג נכסים" ו"זהב דיגיטלי". ההצלחה הפנומנלית הזו הוכיחה מעל לכל ספק: הביקוש המוסדי לנכסים דיגיטליים הוא אמיתי, עצום, ורק חיכה לכלי השקעה מפוקח ונגיש. ביטקוין לא רק הוכיח את עצמו, אלא גם הכשיר את הקרקע עבור הגל הבא של האימוץ המוסדי, והפנה את הזרקורים אל המטבע השני בגודלו – את'ריום.

מביטקוין לבלוקצ'יין רחב: האבולוציה של האימוץ

כדי להבין את המעבר מביטקוין לאת'ריום, חשוב להבין את הצעת הערך השונה של כל אחד מהם. ביטקוין מציע נרטיב פשוט ועוצמתי: רשת מבוזרת עם נכס דיגיטלי נדיר המשמש כשומר ערך, בדומה לזהב. המוסדות הראשונים נמשכו אליו בעיקר בזכות תכונותיו כהגנה מפני אינפלציה ונכס בלתי מתואם לשווקים המסורתיים.

את'ריום, לעומת זאת, מציע משהו רחב ועמוק הרבה יותר. הוא אינו רק "כסף דיגיטלי"; הוא "מחשב עולמי מבוזר". ערכו של המטבע המקומי שלו, ה-ETH, נובע לא רק מהנדירות שלו, אלא מהיותו "הדלק הדיגיטלי" (Gas) המניע כלכלה דיגיטלית שלמה. אם נשתמש באנלוגיה, להחזיק ביטקוין זה כמו להחזיק מטילי זהב בכספת. להחזיק את'ריום זה כמו להיות בעל מניות בתשתיות האינטרנט ולהרוויח עמלות מכל הפעילות שמתרחשת עליהן. האבולוציה בהבנה המוסדית היא המעבר מהתמקדות בנכס שומר ערך (ביטקוין) להתעניינות בפלטפורמה טכנולוגית המייצרת ערך ושימושיות (את'ריום). עבור המשקיע הישראלי, שחי ונושם את "אומת הסטארט-אפ", ההבנה של השקעה בפלטפורמה טכנולוגית בעלת פוטנציאל צמיחה אדיר היא אינטואיטיבית וטבעית.

אם אישור תעודות הסל של הביטקוין היה רעידת אדמה, האישור שבא אחריו היה גל הצונאמי. ב-23 במאי 2024, ה-SEC האמריקאי אישר באופן רשמי את הבקשות הראשוניות (19b-4) להשקתן של שמונה תעודות סל על מחיר הספוט של את'ריום, שהוגשו על ידי ענקיות פיננסיות כמו בלאקרוק, פידליטי, ואן-אק ו-Ark/21Shares. אירוע זה, שהתרחש לאחר חודשים של ספקנות, שלח גלי הלם בשוק והיווה חותמת לגיטימציה רשמית וחד משמעית לאת'ריום כנכס השקעה מוסדי.

התגובה בשוק הייתה מיידית ודרמטית. ב-24 השעות שלאחר פרסום החדשות על הסבירות הגבוהה לאישור, מחיר ה-ETH זינק ביותר מ-20%, ממחיר של כ-3,000 דולר למעל 3,700 דולר. הזינוק הזה לא נבע רק מספקולציות של משקיעים קטנים, אלא שיקף את הציפייה של השוק כולו לכניסתו של "קיר של כסף" מוסדי אל תוך האת'ריום, בדומה למה שקרה עם הביטקוין. עוד לפני האישור, נתונים מבורסת החוזים העתידיים של שיקגו (CME), זירת משחק מרכזית למשקיעים מוסדיים, הראו עניין שיא בחוזים על את'ריום, מה שהעיד על כך שההכנות לכניסה המוסדית כבר היו בעיצומן.

נתוני רכישה: סקירה של מגמות ומוסדות מובילים

האישור הפורמלי של תעודות הסל הוא רק קצה הקרחון של מגמת אימוץ עמוקה ומתמשכת. עוד לפני כן, גופים מוסדיים מצאו דרכים לצבור חשיפה לאת'ריום:

• קרן הנאמנות של גרייסקייל (Grayscale): במשך שנים, קרן ETHE (Grayscale Ethereum Trust) הייתה כלי ההשקעה המרכזי למשקיעים מוסדיים בארה"ב, עם נכסים מנוהלים שהגיעו בשיאם למעל 10 מיליארד דולר. המרתה הצפויה של הקרן לתעודת סל צפויה לשפר את הנזילות ולהפוך אותה לאטרקטיבית אף יותר.
• תעודות סל באירופה וקנדה: חשוב לזכור שארה"ב אינה חלוצה בתחום זה. תעודות סל על את'ריום זמינות באירופה ובקנדה כבר משנת 2021, ודרכן מוחזקות עשרות אלפי מטבעות ETH על ידי גופים מוסדיים.
• זרימת הון לסטייקינג (Staking): נכון לסוף מאי 2024, למעלה מ-32 מיליון מטבעות ETH, המהווים כ-27% מכלל ההיצע, נעולים במנגנון הסטייקינג של הרשת. חלק ניכר מכמות זו מגיע דרך שירותי קסטודיה ופלטפורמות ייעודיות למוסדות כמו Coinbase Prime ו-Figment, המספקות שירותי סטייקינג מאובטחים לגופים גדולים.
• דוחות תזרים: דוחות שבועיים של חברת המחקר CoinShares הראו כי בשבועות שקדמו לאישור תעודות הסל, מוצרי השקעה מבוססי את'ריום חוו זרימת הון חיובית משמעותית, מה שמעיד על כך שהמשקיעים המוסדיים "הימרו" על האישור והחלו למקם את עצמם מבעוד מועד.

השוואה: היקף האימוץ המוסדי של את'ריום מול ביטקוין

חשוב לשמור על פרופורציות. נכון להיום, ביטקוין הוא עדיין המלך הבלתי מעורער של שוק הקריפטו. שווי השוק שלו (כ-1.3 טריליון דולר) גדול ביותר מפי שניים מזה של את'ריום (כ-450 מיליארד דולר). אנליסטים מעריכים כי תעודות הסל של את'ריום ימשכו בתקופה הראשונה כ-15-20% מההון שזרם לתעודות של ביטקוין, סכום המוערך בכ-2 עד 4 מיליארד דולר בחודשים הראשונים.

עם זאת, ההבדל המהותי אינו טמון רק במספרים, אלא באופי ההשקעה. העניין המוסדי בביטקוין מתמקד בנרטיב ה"זהב הדיגיטלי" ובמעמדו כנכס מאקרו-כלכלי. העניין באת'ריום הוא כפול ומורכב יותר: הוא נתפס גם כנכס בעל פוטנציאל לעליית ערך (Capital Asset), וגם כנכס יצרני הנושא תשואה (Productive Asset) באמצעות מנגנון הסטייקינג, המניע כלכלה דיגיטלית שלמה. קאת'י ווד, מנכ"לית ARK Invest, היטיבה לתאר זאת: "העובדה שניתן לעשות סטייקינג לאת'ר הופכת אותו דומה יותר לאג"ח... זו חיה שונה לגמרי". ההבחנה הזו היא המפתח להבנת המשיכה הייחודית של את'ריום לעולם הפיננסים המוסדי.

מדוע גופים מוסדיים, שמרנים מטבעם, בוחרים להקצות הון דווקא לאת'ריום? התשובה טמונה בשילוב ייחודי של יתרונות כלכליים, טכנולוגיים ואסטרטגיים.

תשואות מסטייקינג: מקור הכנסה פסיבי

היתרון הבולט והמיידי ביותר של את'ריום על פני ביטקוין הוא מנגנון ה-Proof-of-Stake (הוכחת החזקה). במקום כרייה צורכת אנרגיה, רשת את'ריום מאובטחת על ידי "מאמתים" (Validators) שנועלים את מטבעות ה-ETH שלהם כעירבון. בתמורה לשירותם באבטחת הרשת ואימות עסקאות, הם מקבלים תגמול בצורת מטבעות ETH חדשים. התהליך הזה, המכונה סטייקינג, יוצר תשואה טבעית (Native Yield) הנובעת ישירות מהפרוטוקול עצמו.

נכון להיום, התשואה השנתית (APY) על סטייקינג נעה סביב 3%-4%. עבור מנהל קרן או גוף מוסדי, היכולת להחזיק בנכס בעל פוטנציאל צמיחה גבוה ובו-זמנית לקבל עליו תשואה שוטפת, בדומה לאג"ח או דיבידנד, היא הצעה מפתה ביותר. זה הופך את ETH מנכס ספקולטיבי לנכס "יצרני". חשוב לציין כי עבור המשקיע הישראלי, ישנן השלכות מיסוי משמעותיות. בעוד שהרווח מעליית ערך המטבע ממוסה כרווח הון (25%), התשואה מסטייקינג נחשבת בדרך כלל להכנסה וחייבת במס הכנסה שולי, שעשוי להיות גבוה משמעותית. לכן, חיוני להתייעץ עם איש מקצוע המתמחה במיסוי קריפטו בישראל. בפלטפורמות מפוקחות כמו Proxibit, אנו שמים דגש על מתן כלים ושקיפות שיסייעו לכם לנהל את היבטי המיסוי בצורה נכונה ומסודרת.

הפוטנציאל הטכנולוגי והאקוסיסטם העשיר

ההשקעה באת'ריום היא הימור על צמיחתה של כלכלת ה-Web3 כולה. את'ריום הוא הלב הפועם של המהפכה הזו:

• פיננסים מבוזרים (DeFi): את'ריום הוא השליט הבלתי מעורער של עולם ה-DeFi. למעלה מ-60% מכלל הכספים הנעולים באפליקציות DeFi בעולם (מעל 60 מיליארד דולר) נמצאים על רשת את'ריום. פלטפורמות כמו Uniswap (בורסה מבוזרת) ו-Aave (פרוטוקול הלוואות) מנהלות מיליארדי דולרים ומשרתות מיליוני משתמשים.
• NFTs ועולם התוכן הדיגיטלי: את'ריום היה החלוץ שהמציא את תקן ה-NFT (ERC-721) והוא עדיין הבית לקולקציות האמנות הדיגיטלית היקרות ביותר, לפרויקטי גיימינג ולמיזמי Web3 של מותגי ענק כמו נייקי, אדידס וסטארבקס.
• מטבעות יציבים (Stablecoins): רובם המכריע של המטבעות היציבים המובילים בעולם, כמו USDT ו-USDC, מונפקים על רשת את'ריום. מוסדות רואים בכך עדות לחוסנה ואמינותה של הרשת כשכבת סליקה גלובלית.
• פתרונות שכבה שנייה (Layer 2s): כדי להתמודד עם אתגרי העומס והעמלות, התפתחה על גבי את'ריום מערכת אקולוגית שלמה של רשתות "שכבה שנייה" כמו Arbitrum, Optimism ו-Base. רשתות אלו מעבדות עסקאות בזול ובמהירות, ורושמות אותן بشكل מרוכז על רשת את'ריום הראשית והמאובטחת. עדכון ה"דנקן" (Dencun) האחרון הפחית את עלויות העסקאות בשכבות אלו בכ-90%, והפך את השימוש באקוסיסטם לנגיש וזול מאי פעם.

ביזור, אבטחה ומוניטין: מעמד את'ריום כ'נכס בטוח' יחסית

עבור משקיעים מוסדיים, ניהול סיכונים הוא שם המשחק. את'ריום בנה לעצמו מוניטין של רשת חזקה, יציבה ובטוחה. נכון להיום, למעלה מ-900,000 מאמתים עצמאיים פזורים ברחבי העולם ומאבטחים את הרשת, מה שהופך אותה לעמידה ביותר בפני התקפות וניסיונות צנזורה. הרשת פועלת ללא הפסקה כבר שנים, והביטחון הכלכלי שלה, המגובה ב-ETH בשווי של מעל 120 מיליארד דולר הנעול בסטייקינג, הוא עצום.

יתרה מכך, את'ריום עבר שני שדרוגים קריטיים שהגבירו את האטרקטיביות שלו. הראשון, EIP-1559, הציג מנגנון ש"שורף" (מוציא מהמחזור) חלק מהעמלות בכל עסקה. בתקופות של פעילות גבוהה ברשת, מנגנון זה יכול להפוך את ETH לנכס דפלציוני. השני, "המיזוג" (The Merge), שהעביר את הרשת ל-Proof-of-Stake, הפחית את צריכת האנרגיה שלה ב-99.95%. מהלך זה פתר את אחת הביקורות המרכזיות כלפי טכנולוגיית הבלוקצ'יין והפך את את'ריום לנכס אטרקטיבי גם עבור משקיעים בעלי מודעות סביבתית (ESG).

הכניסה המסיבית של הון מוסדי לאת'ריום אינה רק חדשות מרעישות, אלא אירוע בעל השלכות מרחיקות לכת על השוק כולו, וחשוב מכך, על תיק ההשקעות של כל משקיע ומשקיעה בישראל.

השפעה על מחיר ETH ותנודתיות השוק

הכלכלה הבסיסית של היצע וביקוש פועלת כאן בעוצמה. כאשר תעודות הסל יתחילו לפעול, הן צפויות לרכוש כמויות אדירות של ETH מהשוק הפתוח כדי לגבות את מניותיהן. הביקוש החדש הזה, בשילוב עם העובדה שכ-27% מההיצע כבר נעול בסטייקינג, יוצר פוטנציאל למה שמכונה "הלם היצע" (Supply Shock) – מצב שבו הביקוש עולה באופן דרמטי על ההיצע הזמין, מה שעשוי להוביל לעליית מחירים משמעותית. אנליסטים בבנק Standard Chartered העריכו כי מהלך זה עשוי לדחוף את מחיר ה-ETH לאזור ה-8,000 דולר עד סוף 2024. בטווח הארוך, נוכחותם של "ידיים חזקות" וגופים מוסדיים עשויה לייצב את השוק ולהפחית את התנודתיות הקיצונית שאפיינה אותו בעבר.

את'ריום כנכס ליבה בתיקים מוסדיים ופרטיים

מעמדו של את'ריום משתנה. הוא אינו עוד "כרטיס לוטו" דיגיטלי, אלא מתבסס כנכס ליבה פוטנציאלי בתיקי השקעות מגוונים. נכסי קריפטו כמו את'ריום הראו לאורך זמן מתאם נמוך לנכסים מסורתיים כמו מניות ואג"ח, מה שהופך אותם לכלי יעיל לפיזור סיכונים. אנליסטים חדשניים מדברים על מודלים חדשים של הקצאת נכסים, המשלבים 1-5% מהתיק בקריפטו. בתוך הקצאה זו, ביטקוין משמש לעתים קרובות כ"עוגן" שומר הערך, בעוד את'ריום משמש כ"מנוע הצמיחה" הטכנולוגי, המספק חשיפה לכלכלה הדיגיטלית הרחבה. עבור המשקיע הישראלי, המשמעות היא שיש לשקול את את'ריום לא רק כהשקעה ספקולטיבית, אלא כהקצאה אסטרטגית ארוכת טווח בעתיד האינטרנט והפיננסים.

הזדמנויות ואתגרי השקעה למשקיע הישראלי

לצד ההזדמנויות הגלומות באימוץ המוסדי, חשוב שהמשקיע הישראלי יהיה מודע לאתגרים הייחודיים בשוק המקומי.

• הזדמנויות:
  • חשיפה לחדשנות גלובלית: היכולת להשקיע ישירות מהארץ באחת הפלטפורמות הטכנולוגיות המובילות בעולם.
  • פוטנציאל לתשואות גבוהות: חשיפה לסוג נכסים הנמצא בשלבי אימוץ מוקדמים יחסית ובעל פוטנציאל צמיחה משמעותי.
  • ייצור הכנסה: היכולת לייצר תשואה פסיבית באמצעות סטייקינג.
• אתגרים:
  • רגולציה מקומית: הסביבה הרגולטורית בישראל עדיין מתפתחת. למרות שרשות שוק ההון פועלת לגיבוש כללים, עדיין קיימים תחומי אי-בהירות.
  • מיסוי מורכב: כפי שצוין, יש להבחין בין מס רווחי הון למס הכנסה על תשואות. דיווח נכון ומדויק לרשויות המס דורש הבנה ומעקב, ולעיתים קרובות סיוע של איש מקצוע.
  • קשיים מול המערכת הבנקאית: חלק מהבנקים בישראל עדיין מערים קשיים על הפקדת כספים שמקורם בזירות קריפטו, ודורשים תיעוד נרחב להוכחת מקור הכספים.

פעילות דרך פלטפורמה ישראלית מפוקחת כמו Proxibit, המחזיקה באישור המשך עיסוק מרשות שוק ההון, יכולה לפשט משמעותית את ההתמודדות עם אתגרים אלו, במיוחד בכל הנוגע לאינטראקציה עם הבנקים ומתן תיעוד מסודר לצורכי מס.

לאור הפוטנציאל והתנודתיות, גישה מחושבת ואסטרטגית להשקעה באת'ריום היא חיונית. לא מספיק רק לקנות, צריך לדעת איך ומתי.

הקצאה נכונה בתיק ההשקעות

כלל האצבע עבור רוב המשקיעים הוא להתחיל בקטן. הקצאה של 1% עד 5% מסך תיק ההשקעות הכולל לקריפטו (מחולק בין נכסים כמו ביטקוין ואת'ריום) נחשבת לנקודת התחלה סבירה. במקום לנסות "לתזמן את השוק", אסטרטגיה יעילה היא מיצוע עלויות דולרי (DCA). כלומר, להשקיע סכום קבוע (למשל, 500 ש"ח) באופן קבוע (למשל, פעם בחודש), ללא קשר למחיר. שיטה זו ממצעת את מחיר הרכישה לאורך זמן ומקטינה את הסיכון של קנייה בשיא. בנוסף, מומלץ לבצע איזון מחדש (Rebalancing) של התיק מדי פעם (למשל, פעם בשנה). אם את'ריום חווה שנה מוצלחת והופך ל-10% מהתיק, ניתן למכור חלק מהרווחים כדי להחזיר את ההקצאה ליעדה המקורי, ובכך לממש רווחים ולנהל את הסיכון.

חשיבות הבנת הטכנולוגיה והתפתחויות עתידיות (כולל Ethereum 2.0)

אינך צריך להיות מפתח תוכנה כדי להשקיע באת'ריום, אך הבנה בסיסית של הטכנולוגיה ומפת הדרכים שלה מעניקה יתרון משמעותי. חשוב להכיר את השדרוגים המרכזיים:

• "המיזוג" (The Merge, ספטמבר 2022): המעבר ההיסטורי למנגנון Proof-of-Stake, שהפך את הרשת לבטוחה, ירוקה ודפלציונית יותר.
• "דנקן" (Dencun, מרץ 2024): שדרוג שהוזיל דרמטית את העלויות בשכבות המשנה (L2s) והפך את השימוש באקוסיסטם לנגיש לקהל הרחב.
• מפת הדרכים העתידית: השלבים הבאים בפיתוח, המכונים "Danksharding", מתמקדים בהגברת קיבולת הנתונים והסקיילביליות של הרשת.

מעקב אחר התפתחויות אלו מוכיח כי לאת'ריום יש חזון ארוך טווח ומפת דרכים ברורה לשיפור מתמיד, בניגוד למתחרים רבים.

פלטפורמות סטייקינג מוסדרות ונגישות למשקיע הישראלי

עבור המשקיע הישראלי המעוניין ליהנות מתשואות הסטייקינג, קיימות מספר אפשרויות, שלכל אחת יתרונות וחסרונות:

• זירות מסחר מרכזיות (CEXs): פלטפורמות גלובליות כמו Kraken או Coinbase מציעות שירותי סטייקינג פשוטים. המשתמש מפקיד את ה-ETH שלו, והזירה מנהלת את כל הצד הטכני. החיסרון הוא סיכון הקסטודיה ("לא המפתחות שלך, לא המטבעות שלך").
• פרוטוקולי סטייקינג נזיל (Liquid Staking): שירותים מבוזרים כמו Lido (stETH) מאפשרים למשתמשים לעשות סטייקינג ולקבל בתמורה טוקן נזיל המייצג את ההפקדה שלהם, בו ניתן להשתמש ביישומי DeFi אחרים. פתרון זה מציע גמישות רבה יותר אך כרוך בסיכון של חוזים חכמים.
• ספקים מקומיים מפוקחים: האפשרות המומלצת ביותר עבור משקיעים רבים בישראל היא לבדוק שירותי סטייקינג המוצעים על ידי פלטפורמות מקומיות ומפוקחות. ספק כזה, המכיר את הרגולציה והמיסוי המקומי, יכול להציע פתרון "קצה-לקצה" פשוט ובטוח יותר. אנו ב-Proxibit בוחנים תמיד דרכים להרחיב את סל השירותים שלנו כדי להעניק ללקוחותינו גישה בטוחה ונוחה לכלל ההזדמנויות בעולם הקריפטו.

האימוץ המוסדי של את'ריום אינו טרנד חולף, אלא שינוי יסודי בתפיסת הערך של נכסים דיגיטליים. את'ריום הוכיח את עצמו לא רק כפלטפורמה טכנולוגית מהפכנית – "הדלק הדיגיטלי" של Web3 – אלא גם כנכס הון יצרני המניב תשואה. אישור תעודות הסל בארה"ב מהווה את חותמת הכשרות הסופית, המעבירה את את'ריום ממעמד של נכס אלטרנטיבי נישתי למעמד של נכס פיננסי מרכזי, שראוי למקום בתיקי השקעות מגוונים. עבור המשקיע הישראלי, התעלמות ממגמה זו כמוה כהתעלמות מצמיחת האינטרנט בשנות ה-90. אנו ניצבים בפני הזדמנות היסטורית לקחת חלק בבנייתו של הנוף הפיננסי החדש.

הצצה לעתיד: מעבר לאת'ריום – אופקים חדשים

המהפכה לא תיעצר באת'ריום. לאחר שהמשקיעים המוסדיים ירגישו בנוח עם ביטקוין ואת'ריום, סביר להניח שהם יחלו לחפש את ה"דבר הבא", ויתעניינו בבלוקצ'יינים נוספים בעלי ביצועים גבוהים וקהילות חזקות. אך המגמה הגדולה והחשובה עוד יותר היא טוקניזציה של נכסים מהעולם האמיתי (RWAs). דמיינו עולם שבו ניתן לסחור בבעלות חלקית על נדל"ן, אג"ח תאגידיות או אמנות יקרה, באמצעות טוקנים על בלוקצ'יין. את'ריום, עם האבטחה, הביזור והאקוסיסטם העשיר שלו, ממוצב באופן מושלם לשמש כשכבת הסליקה והיישוב המרכזית עבור השוק הזה, המוערך בעשרות טריליוני דולרים. כפי שאמר לארי פינק, מנכ"ל בלאקרוק: "הדור הבא של השווקים, הדור הבא של ניירות הערך, יהיה טוקניזציה של ניירות ערך". ההשקעה באת'ריום היום היא השקעה בתשתית שתאפשר את המהפכה הפיננסית של המחר.